充分發(fā)揮外匯市場宏觀審慎工具，防范人民幣匯率大起大落
- 發(fā)布時間：2023-07-11 07:42:04
- 來源：中宏網(wǎng)
人民幣匯率近期受到短期各類經(jīng)濟因素影響呈現(xiàn)單邊大幅貶值的情況，但長期來看人民幣匯率具有韌性不應(yīng)過分悲觀解讀，也不因其對出口有限的促進作用而任由市場波動。人民幣短期的波動可能會帶來跨境金融風(fēng)險的挑戰(zhàn)，央行最新例會精神表明，應(yīng)該充分發(fā)揮外匯市場宏觀審慎工具作用，防范人民幣匯率大起大落。
近期人民幣走勢延續(xù)貶值趨勢主要受到國內(nèi)外多種短期經(jīng)濟因素影響。首先，中美貨幣政策出現(xiàn)分化。隨著美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，顯示美國經(jīng)濟并未出現(xiàn)預(yù)期的大幅度衰退，這使得美聯(lián)儲加息空間進一步擴大，市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)將繼續(xù)加息1-2次。國內(nèi)方面4月以來經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭放緩，利率政策持續(xù)偏向?qū)捤?。中美利差的擴大可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)外流，形成人民幣匯率貶值壓力。其次，國內(nèi)經(jīng)濟疲弱也影響了外部資金進入中國尋找投資機會的意愿。同時受到目前歐洲國家經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升需求不足的影響，中國對外出口數(shù)據(jù)也處于疲弱狀態(tài)，也影響了匯率市場人民幣的貶值。
然而，人民幣匯率的貶值屬于短期波動，長期來看人民幣不具有貶值的趨勢，人民幣資產(chǎn)在長期仍然可以提供可觀的回報。因為目前促使人民幣貶值的因素更多是周期性因素造成，而非中國長期經(jīng)濟發(fā)展趨勢的下滑導(dǎo)致。從利率環(huán)境來看，西方發(fā)達經(jīng)濟體的加息操作已經(jīng)階段性遏制了通脹上升的勢頭。長期來看各國央行會逐步退出加息周期，轉(zhuǎn)而關(guān)注就業(yè)和經(jīng)濟復(fù)蘇。這一方面會降低中外利率差，另一方面也會帶動進口需求，從而增強中國對外出口情況。從經(jīng)濟環(huán)境來看，近期中國正加大宏觀經(jīng)濟調(diào)控力度，采取各類措施積極擴大內(nèi)需，穩(wěn)定失業(yè)。隨著各類宏觀經(jīng)濟措施逐步落地，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快，利率政策將逐步退出寬松環(huán)境，從而促進人民幣由弱轉(zhuǎn)強。
市場上不乏匯率貶值利于我國對外貿(mào)易，應(yīng)當(dāng)任由市場調(diào)節(jié)的聲音。理論上看，匯率下降一定程度上有利于降低我國出口產(chǎn)品價格，增強其國際市場競爭力，有利于我國的對外出口貿(mào)易。但是匯率的短期貶值需要一定的時間才能傳導(dǎo)至外貿(mào)市場。同時外貿(mào)市場不僅需要觀察產(chǎn)品價格，也需要觀察外部貿(mào)易需求。目前中國的前三大貿(mào)易伙伴為東盟，歐盟和美國。目前歐盟內(nèi)部經(jīng)濟體陷入技術(shù)性經(jīng)濟衰退，進口需求較弱。中美關(guān)系尚未完全恢復(fù)，美國持續(xù)以國家安全為由限制從中國的進口，我國對美出口持續(xù)下降。總的來看，短期人民幣貶值對外貿(mào)市場的影響有限，不應(yīng)將其視為有利的事件，而應(yīng)當(dāng)加以防范管理。
匯率波動始終存在風(fēng)險隱患，應(yīng)當(dāng)審慎管理。在金融開放和人民幣國際化的背景下，我國跨境貿(mào)易投資活動規(guī)模擴大、形式多樣，極易受到國際金融市場各種因素的影響；外匯市場開放下資本大進大出、匯率沖擊、外債杠桿等都可能給宏觀經(jīng)濟和金融市場帶來重大風(fēng)險，面對不確定的外匯市場，中國企業(yè)的外匯風(fēng)險管理能力仍舊有待提高。同時，習(xí)近平總書記多次指出金融安全是國家安全的重要組成部分，維護金融安全是關(guān)系我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事；2020年爆發(fā)的新冠疫情給全球經(jīng)濟發(fā)展帶來了更多的不確定性，各國經(jīng)濟金融相互依存度已達到高水平，“十四五”規(guī)劃也明確指出要構(gòu)筑與更高水平開放相匹配的監(jiān)管和風(fēng)險防控體系；外匯風(fēng)險作為金融風(fēng)險的重要組成部分，如何有效管理外匯風(fēng)險愈發(fā)需要我們重視。
外匯宏觀審慎政策是防范短期匯率大起大落的重要政策工具。外匯宏觀審慎政策作為宏觀審慎政策重要內(nèi)容之一，也是外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架的重要組成部分。中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度例會于6月28日在北京召開。與一季度相比，本次例會對人民幣匯率有了新的提法，在繼續(xù)提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的同時，著力強調(diào)“堅決防范匯率大起大落風(fēng)險”。此番表態(tài)一方面有助于市場形成一致預(yù)期，逐漸形成市場認同的匯率底部。同時也預(yù)示了未來央行將使用外匯宏觀審慎政策保持匯率的穩(wěn)定。在匯率持續(xù)走低情況下，央行通過適時加強跨境資本流動監(jiān)管，積極利用宏觀審慎政策等手段調(diào)節(jié)跨境資金流動穩(wěn)定外匯市場，防范出現(xiàn)跨境資本快速外流造成人民幣貶值過快的現(xiàn)象，出現(xiàn)重大跨境金融風(fēng)險。在時間維度方面，央行可以防止境外投資者的順周期行為，通過跨境融資宏觀審慎系數(shù)，外匯逆周期因子等調(diào)節(jié)投資者行為。同時利用金融市場交易行為工具設(shè)置合理的外匯存款準備金，外匯風(fēng)險準備金比率，構(gòu)建“自動穩(wěn)定器”，實現(xiàn)“逆周期”效果。在結(jié)構(gòu)維度方面，央行可以對重要投資者，重要機構(gòu)，交易平臺等設(shè)立附加監(jiān)管要求，避免風(fēng)險的交叉?zhèn)魅?。同時做好風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，例如恢復(fù)與處置計劃，要求各方預(yù)先制定方案，強化金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險處置，及時恢復(fù)重要功能運作，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力，最大程度降低風(fēng)險帶來的損失。【作者：何青，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟帶研究院高級研究員；楊海龍，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院助理研究員。本文系國家社科基金重大項目“推動建立國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制研究”[20ZDA053]的階段性成果】